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  • 山東新丞華展覽有限公司

    分紅是凈利兩倍,朗視儀器IPO實控人表決權只有33.80%

    單一化困局難解,業績增收不增利,毛利率低于同行,8成收入來自基層口腔醫療機構,又一家企業倒在了科創板門口。

    2022年6月,上交所受理了北京朗視儀器股份有限公司(簡稱“朗視儀器”)科創板上市申請,首輪問詢中,交易所提及了產品市場、核心技術、實際控制人、經銷模式、研發費用、經營許可等13個方面問題。9月交出首輪問詢回復后,朗視儀器的上市進程按下暫停鍵。

    等待期間,朗視儀器兩次更新財務數據,但交易所并未再次給出反饋。隨著今年3月31日財務資料再次過期,朗視儀器和保薦人東興證券同步遞交了撤單申請,獲上交所批準。歷經22個月,科創板之旅失敗。

    朗視儀器原計劃募資3.26億元,用于生產基地建設、研發中心建設以及營銷網絡建設項目,募資規模并不大。漫長且未知的等待,加上近期監管層密集發布多項政策,聚焦從嚴把關IPO質量,或許是朗視儀器撤回上市材料的考慮因素之一。

    據統計,今年以來,A股滬深北三家交易所IPO撤單企業數量已經過百。就上交所而言,4月1日-19日,共有10家企業“棄考”,其中科創板企業6家,而去年4月一整月才4家,均為科創板企業。

    與密集撤單形成鮮明對比的是,上交所已經將近3個月沒有企業上會。官網信息顯示,上交所上一次發出上市委員會議通知停留在今年1月29日,而過會企業晶亦精微目前因財務資料更新,IPO進程處于中止狀態。

    01

    第一大股東兩次變更

    錢志明半路入股背景被問詢

    朗視儀器成立于2011年3月,由同方威視、慧眾同鑫、信匯科技、北京安江苑以及王永剛、張麗、吳宏新、張文宇、王亞杰、俞冬梅、李建軍、馬曉昕、王彥華、楊光明(合稱:發起人)共同發起,其中同方威視持股57%,為第一大股東。

    同方威視源于清華大學,由同方股份(600100.SH)持股71.25%,同方股份控股股東為中核資本,實控人為國務院國資委。

    成立以來,朗視儀器經歷6次增次和2次股權轉讓,期間第一大股東發生兩次變更,由同方威視變更為利金科技,再變更為錢志明;實控人也從教育部變更為自然人錢志明。

    交易所在首輪問詢中重點關注了錢志明入股并控制的背景,并追問“是否存在股份代持或其他利益安排”,“說明錢志明是否能控制發行人”。

    瑞財經《預審IPO》通過梳理招股書以及回復函信息還原了錢志明的入股控制過程。歸根結底是因為朗視儀器需要錢,而錢志明有錢又看好醫藥行業,雙方一拍即合。錢志明同時為兄弟科技(002562.SZ)控股股東、實際控制人。

    2015年,曾兩次增資的中發展退出,快發展的朗視儀器面臨融資需求,于是引進了投資人荷塘探索、水木創信。為了方便日后退出,荷塘探索和水木創信并未直接進行投資,而是連同高管代表王亞杰同出資成立了利金科技,通過利金科技進行投資。

    與此同時,由于朗視儀器的管理團隊均系研發背景出身,缺乏企業管理經驗,朗視儀器需要更具管理經驗和社會資源的人員以進一步發展壯大。

    隨后,在同方威視同意放棄控制權前提下,2017年12月,利金科技向朗視儀器出資1.95億元認購1397.85萬元新增注冊資本,成為第一大股東持股比例49.15%,彼時利金科技股東錢志明認繳1.5億元出資額,實現對朗視儀器的間接控制。

    2020年9月,錢志明從利金科技退伙,將間接持股變為直接持股,成為第一大股東,實際控制人,持股比例33.11%。利金科技從控股股東變為員工持股平臺。

    遞表時,錢志明直接持有朗視儀器33.80%的股份,同時作為有限合伙人持有海寧海睿3.94%的出資份額。吳宏新、張文宇、王亞杰、俞冬梅作為創始股東,均具有相關技術背景并在公司擔任董事、高管等職務。

    其中吳宏新、張文宇、王亞杰均畢業于清華大學,俞冬梅畢業于中國科學技術大學。

    值得一提得是,在大股東變更過程中,錢志明、吳宏新、張文宇、俞冬梅、王亞杰、錢曉峰之間發生頻繁資金往來,這一情形同樣被交易所指出“是否存在股份代持或其他利益安排”。朗視儀器進行了否認,并表示相關賬款均已結清。

    02

    三年主導四次分紅遞表前夕再拋分紅安排

    朗視儀器主要從事專業醫學影像設備的研發、生產、銷售及服務,圍繞錐形束CT成像技術形成了一系列核心技術,在錢志明的帶領下,朗視儀器實現了業績的快速發展,并且開始謀劃科創板上市。

    2019年-2021年,朗視儀器實現營業收入分別為2.22億元、2.15億元、4.05億元;對應歸母凈利潤2044.89萬元、1810.24萬元、6418.89萬元。營利雙雙快速增長的2021年,朗視儀器開始謀劃科創板上市,并于2022年6月遞表。

    業績大增之下錢志明也沒虧待自己。2019年、2020年、2022年這3年,朗視儀器4次分紅。特別是2020年,朗視儀器歸母凈利潤1810.24萬元,同期卻2次現金分紅累計3688.75萬元,是歸母凈利潤的2倍,約1/3進入了錢志明的口袋。2022年分紅安排,則發生在遞表前3個月。

    03收入依賴單一產品

    撤單前業績增收不增利

    瑞財經《預審IPO》注意到,在前期快速發展的過程中,朗視儀器的主營業務表現十分突出,99%以上收入來自主營業務貢獻,主營業務中又以口腔錐形束CT產品為核心。

    口腔錐形束CT是一種主要針對口腔頜面部進行三維成像的錐形束CT系統,廣泛應用于牙齒種植、正畸、牙體牙髓、口腔頜面外科等口腔各科。在牙齒種植等復雜應用中,口腔錐形束CT具有不可替代的重要作用。

    朗視儀器的錐形束CT主要客戶群體為各級口腔醫療機構,其中以基層口腔醫療衛生機構為主,長期占比均在80%以上。消費者對與牙齒的重視,口腔醫療機構瘋狂擴張,一度成為朗視儀器穩步增長的關鍵。

    不過隨著時間推移,朗視儀器對單一產品依賴的弊端也逐漸凸顯,最直接的體現就是其主營業務表現不穩定,增長出現瓶頸。2019年-2023年上半年,朗視儀器主營業務收入分別為2.21億元、2.14億元、4.02億元、3.74億元、2.04億元,2020年-2022年同比分別增長-3.31%、87.89%、-6.89%。

    科創板排隊期間,主營業務增速放緩,出現增收不增利情形。2023年1-9月,朗視儀器實現營業收入3.14億元,同比增長5.82%,歸母凈利潤3260.13萬元,同比下降28.42%;扣非凈利潤3092.80萬元,較上年同期下滑17.76%。

    朗視儀器也意識到了這一點,2023年新推出了高分辨率耳鼻喉CBCT,不過1-9月僅實現銷售收入1548.67萬元。如果扣除這部分收入,朗視儀器在2023年1-9月的營收與去年同比幾乎持平,產品單一化依然是擺在朗視儀器眼前的難題。

    04核心產品單價下滑

    毛利率低于同行

    朗視儀器的口腔錐形束CT產品分為HiRes3D、Smart3D兩大產品線系列,其中Smart3D系列定位基層醫療機構,HiRes3D系列主要面向公立醫院及高端民營醫療機構。

    或許是為了在上市前拉動業績,朗視儀器大量進入基層醫療衛生機構,特別是私立診所私立門診部,2019年-2022年,朗視儀器有大約80%的營收來自私立診所和私立門診部,Smart3D系列產品收入快速增長,對業績有著明顯貢獻。

    不過,朗視儀器來自每家私立診所和私立門診部的收入有明顯下滑。2019年-2023年上半年,朗視儀器來自每家私立診所的收入分為22.37萬元、21.54萬元、20.16萬元、19.46萬元、16.97萬元;來自私立門診部的收入分別為22.47萬元、21.76 萬元、20.65萬元、19.95萬元、17.73萬元。

    主要終端用戶數量及收入情況:

    與此同時,朗視儀器的核心產品價格出現明顯下滑。2019年-2021年,朗視儀器Smart3D系列產品售價分別為22.42萬元/臺,21.77萬元/臺、20.45萬元/臺。

    值得一提的是,朗視儀器主要通過經銷模式銷售商品,在與經銷商的合同中存在保證金、預付比例、階梯定價、贈送設備和返點等條款。

    這些措施讓其在短期內客戶規模實現突破,但長期來看直接影響了盈利能力。報告期內,其Smart3D系列產品毛利率分別為36.61%、39.52%、42.53%、36.74%,2020年-2022年度毛利率水平持續增長,2023年1-6月受單價下降影響,毛利率有所下滑。整體表現也低于同行業可比公司水平。

    在終端用戶數量2019年的936家提升至2022年的1797家時,同期其錐形束CT產品每臺收入分別為22.85萬元、21.43萬元、20.58萬元,同樣出現下降。

    05終端用戶數量減少 

    存貨減值風險增大

    數據顯示,私立診所和私立門診部數量的變動,還直接影響著朗視儀器終端用戶數量。以2021年為例,朗視儀器進入的私立診所和私立門診部數量分別為959家、537家,較2020年的478家、257家,均翻倍增長。當期朗視儀器終端用戶數量同比增加889家,營收同比增長88.37%。

    不過在經歷2021年的爆發式增長后,朗視儀器終端用戶數量在2022年出現回落,2023年進一步減少。2019年-2023年上半年朗視儀器終端用戶數量分別為728家、835家、1724家、1690家、961家,其中基層醫療衛生機構數量661家、747家、1535家、1434家、741家,基層醫療衛生機構包括診所、門診部、社區衛生服務中心、衛生院等,按性質又進一步分為公立和私立。

    截止2023年6月末,朗視儀器共有終端用戶961家,合計帶來1.73億元主營業務收入。其中公立醫院117家,私立診所538家,私立門診部195家,為主要收入來源。

    終端用戶數量減少,朗視儀器的存貨規模持續增長,減值風險加大。2019年-2022年上半年,朗視儀器存貨規模分別為5130.82萬元、7463.43萬元、1.01億元、1.22億元。

    其中庫齡1年以上的存貨余額分別為112.09萬元、359.55萬元、753.34萬元、993.87萬元,主要以原材料和庫存商品為主;同期,存貨跌價準備30.75萬元、97.65萬元、188.51萬元、224.48萬元。

    截止2023年上半年末,存貨規模9658.13萬元,存貨跌價準備282.49萬元。

    附:朗視儀器上市發行中介機構清單保薦人:東興證券股份有限公司主承銷商:東興證券股份有限公司發行人律師:北京市金杜律師事務所會計師事務所:天健會計師事務所(特殊普通合伙)資產評估機構:北京卓信大華資產評估有限公司

    來源:預審IPO

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